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刘明月:从十几年前的广船国际看周期股的投资

 $ 善水源价值成长 4 号 ( P000797 ) $    提示:本文为善水源资产投研团队的投研随笔和感悟…

 $ 善水源价值成长 4 号 ( P000797 ) $   

提示:本文为善水源资产投研团队的投研随笔和感悟,非正式投研报告,因此可能不具备完全的严谨性,仅供交流。本文中涉及的个股仅作为历史案例分析使用,不代表对当前和未来的投资建议。

大约在 2006 年,我在广发基金做有色和机械行业研究员时,有一次公司开投研晨会,我们各行业研究员向基金经理介绍跟踪的行业和个股,我向基金经理们推荐了广船国际,从行业景气度、技术壁垒、估值水平等方面向他们介绍我的研究结论,从横向和纵向对比,认为在当时的行情下,非常看好广船国际。其中有一位基金经理说:” 刘明月,你推荐的广船国际以后肯定是个垃圾股,但是我今天还是要买它!” 从当时这位基金经理说话的表情中,我能感觉到他很看不起这一类型的股票,但又不得不买。因为在此之前,基金经理们整体偏好云南白药、伊利股份、恒瑞医药等消费类成长股,但自己看好的股票却表现不佳,所以当时的基金经理非常困惑,对周期股的估值如何理解,是否应该参与周期股。

回想当时,我认为广船国际所在的行业处于景气度提升的过程中,同时处于早中期,肯定是值得参与的,但现在看,它并没有成长为蓝筹股,虽然有快速大幅上涨的过程,但之后就是一地鸡毛,跌了回去,在整个周期结束以后,不能维持收入和利润的持续稳定。按我们善水源资产的 ” 专注价值成长,投资未来‘新蓝筹’ ” 的投资风格,假如时光可以倒流,要在广船国际和恒瑞医药这两者之间选择的话,广船国际应该不会是我们的菜,我们更应该选择恒瑞医药。(备注:基于 ” 假如回到十几年前 ” 的假设前提,仅作为历史案例分析,不代表对当前和未来的的投资建议。)

当然,每个人有不同的投资风格,你可以选择广船国际的快速大幅上涨,但必须要及时地出来;也可选择恒瑞医药,享受中长期的投资回报,但过程中要忍受一定阶段的表现不佳。

随着时代的发展,当下不管所谓的核心资产还是顺周期,在我们看来市场中资产的类型并没有发生大的变化,有消费类、成长类、周期类等公司,只是上市公司的结构发生了变化,就看你喜欢哪种类型的公司,另外,市场的参与者结构也在变化,估值体系也在相应地变化,我们需要在不断学习的过程中去努力提升对估值的理解,尽量做到实事求是。

关于善水源资产

善水源资产投研团队核心均为公募背景,平均从业年限超过 10 年,在公募期间业绩优秀,获得了包括 ” 五年期权益类投资最佳基金经理 “(首届 ” 英华奖 “,中国基金报)、” 三年期股票型金牛奖 “(中国证券报)、” 三年持续回报明星基金奖 “(证券时报)等在内的多个荣誉。善水源资产秉持 ” 上善若水,水善利万物而不争 ” 的投资价值观,专注价值成长,投资未来新蓝筹,陪伴优秀的企业不断成长,获得 “2020 年度最强新锐私募基金公司 “(wind 最强私募榜)、”2020 年度金斧子成长潜力奖 “(金斧子)。作为私募基金行业的一支新生力量,我们将继续奋斗,力争为投资者创造持续稳健的中长期复利回报。

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